2018两会后钢材价格如何走势？行业专家给出答案

春节后库存大超预期

　　和本轮库存上升前市场普遍预期不一致的是，春节后社会库存远超预期，螺纹钢社会库存最高至1082万吨，与历史最高水平仅差16万吨;五大品种社会库存最高至1965万吨，为最近4年最高水平。超预期的库存增幅，使得市场承压，钢材价格迎来倒春寒。

　　最新研报指出，目前钢市社会库存增幅达154%至4年来最高。日均库存累积幅度超14万吨，为有记录以来最高;钢厂库存近期V型反转，突破10个月高点。

库存大增的原因析

1、贸易商冬储意愿强

　　过去两年钢材价格的上涨使得贸易商形成了思维惯性，特别是去年11月出现了单月上涨1000的行情，使得贸易商对春节后的市场期待较高。总体来看，本次冬储贸易商主动囤货的成分更大。

2、供给端：限产效果低于预期

　　我们可以根据国家统计局公布的2017年11月至2018年2月的生铁和粗钢产量数据相比10月份环比下降的数据对限产的实际效果进行推算。按照2017.11—2018.2的日均值产量环比10月份下降的数据，采暖季以来的日均生铁产量环比下降7.7万吨，日均粗钢产量环比下降8.3万吨。那么按日均产量折算，采暖季生铁产量减少924万吨，粗钢产量减少996万吨，远低于市场普遍预期的3000万吨以上。

3、需求启动较慢

　　今年年初市场预期较高，重要的原因是今年过年比较晚，这可能使得年后需求复苏较快。但是，和市场预期相反的是，今年需求迟迟未能启动，从春节后的建材成交量可以看到在节后很长的时间需求均弱于去年同期。其中的原因包括两会召开、资金紧张、工人返工晚、部分合同重新谈判、天气因素等。

其次，需求平淡 且行且珍惜

地产下行的冲击将显现

　　尽管目前市场的一致预期是认为在目前房地产低库存的背景下，2018年的地产投资将不会有显著下降，甚至有超预期上升的风险，但是，从影响钢材需求最为直接的房地产新开工面积来看，钢材需求不可能不受到冲击。我们同样和09年周期对比，可以发现两轮周期房地产新开工(住宅)见顶的时间周期非常一致：在09年周期中，房地产新开工于2010年5月见顶，9个月后即2011年2月钢材价格见顶;在2015年12月开始的本轮周期中，房地产新开工于2017年3月份见顶，9个月后即2017年12月钢材价格见顶(见顶)。

　　房地产新开工大幅回落后，钢材需求受到的冲击将逐步显现，至少在今年地产用钢需求难以对钢材总需求做出正面的贡献。

财政赤字下降 基建投资将减速

　　　根据政府工作报告，今年拟安排财政赤字2.38万亿元，赤字率从去年预算的3%降至2.6%，下降0.4个百分点。今年下调赤字率为最近六年来首次，和上一轮周期尾声的2011年类似，当年也是将赤字率从3%下调至2%。

　　赤字率降低释放出进一步防控经济风险信号，财政支出增速或下降，将拖累基建投资增速。

金融去杠杆 流动性收紧

　　政策主基调是金融去杠杆，去年下半年以来社融总额和人民币贷款增速均持续回落。流动性紧缩导致资金利率大幅上升，对实体经济的抑制作用开始显现，特别是今年钢贸托盘资金面临很大风险。

　　和上一轮周期类似的是，M1同比增速从底部到周期顶部的时间也比较一致。从M1和钢价的关系来看，一般钢价滞后于M1增速8-11个月。2009年周期，钢价于M1见顶后13个月后见顶;2015年12月以来的本轮钢价上涨周期，钢价于M1见顶后17个月即2017年12月见顶，从流动性和钢价的关系来看，流动性紧缩对于钢价的抑制作用将持续。　　

加息靴子落地

　　美国加息，中国跟上变相加息，主因就是要维系中美利差。而对中国来说，无论是从实际利率还是从各种利率水准来看，目前仍然处于较低的水平(央行的官员也多次强调这个事)。

贸易战表面危机 实际更危机

　　贸易战升温对于整体金融市场构成利空，而贸易战将导致商品和服务价格广泛的上涨，同时打压全球总需求，这不仅会带来通胀，还会导致滞胀，企业的估值和现金流都将面临压力。