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管道需求增长正当其时

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2013-08-07
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排水管道行业投资正进入加速期,且公司通过各种途径进行的销售推广将对其他管材形成有效替代,而BT项目也将从今年开始贡献利润。公司业绩已经步入快速发展期,首次给予“强烈推荐-B”投资评级。
  内涝灾害频发及雨污分流制下,十二五新增排水管道长度将比十一五翻番。我国市政排水排污管道欠账较多,近年来每逢雨季各城市都出现严重内涝,而污水管网建设明显落后处理厂建设。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》提出5年新增污水管道16万公里;《城市排水与暴雨内涝防治设施建设的指导意见》也将出台,在雨污分流制的推动下,我们预计十二五期间市政雨水等管道将新增近20万公里,排水管道合计新增长度较十一五翻番。
  公司通过销售创新来获取市场份额。公司主营产品为HDPE缠绕增强管,主要用于大口径埋地排水管领域,具有承压能力强、无渗漏、耐腐蚀等优点。公司占据行内70%的份额,面临的更多是与传统管材的竞争。公司推行两大销售创新:1、大力培养直销人员,加强技术服务来获得订单;2、与设计、施工领域的大客户合作,今年公司已经与西安中交土木和中国五环签订了合作协议。目前公司仅占排水管市场千分之五的份额,未来公司的份额占比有望持续提升。
  产能扩张和良好的治理结构为增长提供保障,BT项目增厚业绩。截至去年底公司募投产能全部达产,总产能达到2.55万吨。今年公司将建设江苏泗阳和四川绵阳两个生产基地,新增产能9600吨。通过上市前获得和股权激励,公司主要管理和销售人员均已持有公司股份。充足的产能和良好的治理结构将为公司增长提供有力保障。BT项目是公司过渡性的销售策略,公司目前在手5个BT项目,合同金额近12亿元,将从今年开始陆续贡献业绩。
  首次给予“强烈推荐-B”投资评级:未来几年排水管道需求高速增长,且公司产品正在逐步替代传统管材。我们预计2013-2015年公司EPS为0.67、0.90和 1.17元,对2014年EPS给予20倍估值,目标价18元。目前的内涝灾害和未来订单、业绩的兑现将成为公司股价催化因素。
  风险提示:现金流恶化,订单供货时间延迟。
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